Bei der Währungsabsicherung beginnt die Diskussion häufig beim Instrument.
Soll ein Termingeschäft abgeschlossen werden? Fix oder flexibel? Wäre eine Option besser?
Diese Fragen sind relevant, aber sie stehen am Ende des Entscheidungsprozesses.
Zuerst sollten Exposure, Ergebniswirkung, Risikoprofil, Hedge Ratio und Hedging-Strategie feststehen. Erst danach lässt sich beurteilen, welches Instrument zur Ausgangslage passt.
Der Grundsatz lautet: Das Instrument folgt der definierten Strategie, nicht umgekehrt.
Ein Devisentermingeschäft dient dazu, einen zukünftigen Währungsbedarf bereits heute abzusichern.
Für Unternehmen kommen dabei insbesondere fixe und flexible Termingeschäfte infrage. Welche Variante geeignet ist, hängt vor allem davon ab, wie sicher Betrag und Zahlungstermin des zugrunde liegenden Geschäfts geplant werden können.
Ein fixes Termingeschäft eignet sich insbesondere dann, wenn der Fremdwährungsbetrag feststeht und der Zahlungstermin bekannt ist.
Typische Ausgangslagen sind einzelne Zahlungen oder Verpflichtungen mit einem klar definierten Fälligkeitstermin.
Der Vorteil liegt in der klaren Zuordnung zwischen Grundgeschäft und Absicherung. Je genauer das zugrunde liegende Geschäft bekannt ist, desto einfacher lässt sich die Absicherung darauf abstimmen.
Bei vielen Unternehmen ist der Betrag relativ gut planbar, der genaue Zahlungstermin jedoch weniger sicher.
Eine Rechnung kann beispielsweise grundsätzlich erwartet werden, während sich die tatsächliche Zahlung um einige Wochen verschiebt. In solchen Fällen kann ein flexibles Termingeschäft besser zur Ausgangslage passen.
Es eignet sich insbesondere dann, wenn der Betrag planbar ist, der Zahlungstermin aber innerhalb eines Zeitfensters schwanken kann. Für laufende und rollierende Absicherungen kann diese Flexibilität besonders relevant sein.
Die Entscheidung sollte deshalb nicht primär vom aktuellen Wechselkurs abhängen. Entscheidend ist die Struktur des zugrunde liegenden Zahlungsstroms.
Ein Schweizer Handelsunternehmen hat regelmässige Euro-Zahlungen. Der Bedarf lässt sich relativ gut prognostizieren, einzelne Zahlungstermine können sich jedoch um mehrere Wochen verschieben.
Für diese Ausgangslage passt eine rollierende Absicherungsstrategie. Flexible Termingeschäfte können die Umsetzung unterstützen, weil der abgesicherte Betrag innerhalb eines definierten Bezugsfensters genutzt werden kann.
Die Wahl des Instruments folgt damit direkt aus dem Geschäftsmodell, der Planbarkeit und der gewählten Hedging-Strategie.
Bei Unternehmen mit vielen wiederkehrenden Fremdwährungszahlungen kann eine rein transaktionsbezogene Vorgehensweise administrativ aufwendig sein.
Steht nicht ein einzelnes Grossprojekt, sondern ein laufender Beschaffungsbedarf im Vordergrund, bildet eine rollierende Absicherung die Zahlungsströme häufig besser ab als die isolierte Betrachtung jeder einzelnen Zahlung.
Das Instrument muss diese Strategie anschliessend praktisch unterstützen.
Nicht der gesamte Währungsbedarf muss zwingend abgesichert werden.
Bleibt beispielsweise bei einer Hedge Ratio von 50 Prozent die Hälfte des Exposures offen, kann dieser Teil bei Fälligkeit über Kassageschäfte abgewickelt werden.
Ein Kassageschäft ist damit nicht automatisch eine Alternative zur Strategie, sondern kann Teil ihrer Umsetzung sein.
Nicht jedes Grundgeschäft ist hinsichtlich Betrag und Eintritt gleich sicher.
Ist unklar, ob oder in welchem Umfang ein Grundgeschäft tatsächlich zustande kommt, können Devisenoptionen eine mögliche Alternative darstellen. Damit unterscheidet sich ihre Einsatzlogik von einem Termingeschäft für einen weitgehend planbaren Zahlungsstrom.
Strukturierte Lösungen können ergänzend geprüft werden, wenn eine Kombination aus Absicherung und Partizipation an günstigen Kursbewegungen gewünscht ist.
Voraussetzung ist, dass Funktionsweise, Risiken und Verpflichtungen vollständig verstanden werden. In der Hedging-Policy sollte zudem klar geregelt sein, welche Instrumente überhaupt zulässig sind.
Absicherungen ohne zugrunde liegendes Grundgeschäft sollten vermieden werden.
Ein Termingeschäft kann technisch geeignet sein und trotzdem nicht zur Situation des Unternehmens passen.
Wenn das Exposure noch nicht sauber bestimmt wurde, die Hedge Ratio nicht definiert ist, die Planbarkeit überschätzt wird oder die Strategie fehlt, kann auch ein einfaches Instrument falsch eingesetzt werden.
Vor der Instrumentenwahl sollte deshalb klar sein: Welcher Betrag ist tatsächlich einem Risiko ausgesetzt? Wie stark kann dieses Risiko das Ergebnis beeinflussen? Welche Ergebnisschwankung wird akzeptiert? Welcher Anteil soll abgesichert werden? Und nach welcher Logik erfolgt die Absicherung?
Erst danach stellt sich die Frage nach dem passenden Instrument.
Die Übersicht dient der Einordnung. Sie ersetzt keine vorgelagerte Analyse von Exposure, Risikoprofil, Hedge Ratio und Strategie.
Die Wahl des Instruments ist der letzte Schritt der Währungsstrategie.
Ein fixes Termingeschäft eignet sich insbesondere bei klar definiertem Betrag und Termin. Ein flexibles Termingeschäft kann besser passen, wenn der Betrag planbar ist, der genaue Zahlungstermin aber schwankt.
Bei unsicheren Grundgeschäften können andere Instrumente geeigneter sein.
Entscheidend ist nicht, welches Produkt aktuell attraktiv erscheint. Das Instrument muss zur Strategie und zum zugrunde liegenden Zahlungsstrom passen.
Der vollständige Entscheidungsprozess ist im Leitfaden zu Währungsrisiken für Schweizer KMU zusammengefasst.
